reedk7lb0ke2@outlook.com

財經新聞報得亂糟糟，金融專家說得霧茫茫，全球經濟趨勢到底應該怎麼看？





●全球即將邁入「二次衰退」？



●歐債危機是否會連環爆？



●黃金價格會不會回跌？



●美元霸權還會持續多久？



●世界股市、匯市將如何發展？



●人民幣與日元的未來走向？





貨幣，是理解世界經濟的新起點！





在金融風暴之後，「貨幣」已成為一切經濟問題的核心，



因為市場已經失靈，必須改用貨幣角度，才能真正解讀世界經濟！







貨幣對全球經濟的影響極大。無論是通貨膨脹、泡沫經濟、匯市飆漲與崩跌、銀行利息、國家舉債，以及振興景氣、挽救失業等等，只要跟賺錢與花錢有關的事，全都受到貨幣流動的快慢大小所影響。







本書屏棄陰謀論的觀點，從金融操作的實務經驗出發，針對金融海嘯後的世界，分別檢討了美國、歐盟、中國，和日本等地區，所面臨的國債、赤字、匯率、失業，以及通貨膨脹和景氣衰退等危機。同時，作者希望在釐清「貨幣」、「經濟發展」與「財政、金融政策」三者的交互影響後，從中掌握未來世界經濟的新方向。





了解「貨幣」，輕鬆讀懂霸權國家的匯率戰爭！





●為什麼美國製造了金融風暴，卻又成為世界經濟的大贏家？



●為什麼人民幣愈不升值，中國的外匯存底就會愈多？



●為什麼歐洲的金融問題比美國更危險？



●為什麼日本抑制不住日元升值？





※政大金融學系教授殷乃平、經濟評論者馬凱 聯合推薦

※今周刊771期書摘推薦

譯者介紹



梁世英





興趣是探索異文化的水瓶座背包客。累積國外旅行時間超過365天。擁有日本一橋大學大學院商學修士學位。譯有《看懂世界經濟的第一本書》、《手塚治虫古典音樂館》（共譯）等。

寫在前面



導讀





第一章 全球金融風暴與總體經濟政策



Ⅰ. 金融海嘯與美元



Ⅱ. 短期的政策對應與美元





第二章基準貨幣美元的將來



Ⅰ. 基準貨幣的地位確立與國際金融系統



Ⅱ. 金融法規改革與基準貨幣的條件





第三章歐元的課題與展望



Ⅰ. 歐元區是否為最適貨幣區？



Ⅱ. 歐元的可能性





第四章東亞的抬頭與人民幣



Ⅰ. 東亞的經濟發展與危機



Ⅱ. 東亞的貨幣金融合作



Ⅲ. 中國的改革開放政策



Ⅳ. 中國的貨幣政策與人民幣的國際化





第五章日元升值與日本經濟



Ⅰ. 日元國際化的挫折



Ⅱ. 脫離通貨緊縮、干預匯率、日元利差交易





第六章國際金融體系改革



Ⅰ. 國際貨幣台灣樂天市場購物網體制的問題點與改革案



Ⅱ. 日本的課題





結語



全球金融風暴年表

導讀





一九九○年代初，美國總統柯林頓任命羅伯特．魯賓（Robert Edward Rubin）為財政部長。魯賓之前是高盛集團的營運長，熟悉世界金融操作。他認為製造業已不再是美國的核心競爭力，應將產業政策轉向金融，維持強勢美元，透過靈活與自由的金融操作，掌握全球資金，使其匯集美國，這才是改善美國經濟的當務之急。





沒錯，這就是所謂的「金融立國」政策，而且成效卓著，大大拉高了柯林頓的政治聲望，即使後來發生白宮實習生的性醜聞，也無人能否定他對改造美國經濟的貢獻。正是從這個時候開始，美國不斷加深、擴大他的世界金融市場體系，而世界各國的金融商品，也都以美國為學習模仿對象，並相互掛勾，緊密結合。同時，一種稱為「全球化」的意識形態，更是高唱入雲，壓倒一切。





如此一片由金融產業所帶動全球經濟榮景，即使發生了令人警惕的九七年亞洲金融風暴，也因為大型金融集團依然從中獲利，所以毫無影響。直到二○○八年美國次貸危機，引爆為全球金融風暴，經濟驟然衰退，大家才發現事態嚴重。可是，這條金融擴張之路易放難收，走到現在，顯然是回不去了。





危機發生後，很多人寫書檢討風暴的前因後果。一般來說，不是聚焦在華爾街的肥貓，憤恨咒罵，就是把問題推給葛林斯潘（Alan Greenspan），埋怨他放縱低利率，導致泡沫，要不就是從「陰謀論」著眼，指稱這是場政治算計下的「貨幣戰爭」。不過，事情已經發生，危機已經擴散，我們今天若還把興趣局限在「揪出罪魁禍首」，可能貽誤更大。事實上，危機之後，全球金融環境已經改變，我們必須趕快認清眼前處境，以新的理解和新的評估來應對未來，而不是仍想著「回到美好的過去」。





不同於其他充滿情緒，或充滿恐嚇字眼的書籍，本書的作者努力把問題回歸國際金融實務的結構，不帶激情，毫無怨尤，只想把眼前複雜、難解又矛盾的經濟問題，一一從結構面說明分析，權衡利害，由此重建我們對世界經濟的新認識。





依作者之意，這一危機已經成為未來世界經濟的客觀背景，無法回頭。金融風暴及其後續大小問題，如歐債、美債危機、中美貿易爭議、全球通貨膨脹，乃至世界經濟衰退等等，已經糾結難分，成為我們理解世界經濟的新起點與新現實。





此次巨大危機的爆發地在美國，所以還須從美國說起。審視美國的官方態度，如柏南奇（Ben Shalom Bernanke）等人對這一危機的回應，簡單來說，就是「全球貿易失衡」。但什麼是「全球貿易失衡」呢？美國的解釋是說，他們大量消費了各國的商品，把美元流向世界，促進了世界經濟繁榮，但賺進美元的國家，卻不相對的購買美國商品，阻斷了世界性美元流動的良性循環，也就是讓美元回流發生問題，造成資金緊缺，而爆發金融危機。





進一步說，美元作為世界基準貨幣，為了銜接起被阻斷的資金循環，美國只好忍痛擴大貿易赤字，同時向國外發行美債，藉此調回美元，產生循環。但這樣人為的疏導，難免出錯，故危機早已潛伏。





「全球貿易失衡」這一概念，既部分的把責任轉嫁給「只賺錢不花錢」的國家，又部分的把美國貿易與預算的雙重赤字，合理化成世界經濟繁榮的支柱，可謂一舉兩得。不過，這個解釋，卸責多於檢討，不易獲他國認同。只是美國官方口徑如此，其他國家過度唱反調，也只是自討沒趣而已。





平實而論，美國與世界經濟的確存在結構性的失衡，除了貿易以外，其實更應該考慮美國的債務風險與財務收支這兩方面的失衡。





先說債務風險。美元既是世界基準貨幣，又是美國的國內貨幣，所以美國舉債，完全不必負...

歐元區是否為最適貨幣區？





何謂最適貨幣區？





在測度歐元身為國際貨幣的實力之際， 首先浮現的問題便是對「最適貨幣區」（Optimum Currency Area）的議論，所謂的最適貨幣區，指的是「貨幣整合的優點大於貨幣整合之成本的地區」。那麼話說回來，跨越國界的貨幣整合，對各個國家與國民經濟而言，究竟代表著什麼意義？基本上，主權國家都會擁有象徵該國家統一的自有貨幣，像是英國的英鎊紙幣上，就印著英國女王伊麗莎白二世的肖像。





當蘇聯解體、分裂為許多獨立國家之際，各個獨立國也都紛紛發行自己的貨幣。由於舊蘇聯時代，組成聯邦的各共和國都分別實施了計畫性的「企業聯合」（Kombinat）分業體制，使得蘇聯解體後，舊蘇聯區變成「同一個經濟共同體區域內存在著多種貨幣」的狀況，助長了經濟的混亂狀態，然而，發行自己的貨幣具有象徵民族獨立之意義，故即使明知會造成經濟交易之不便，各國還是發行了自有貨幣。由此可見，貨幣與國家主權之間存在著密切的關係，一個貨幣的存廢，甚至該說是政治上的問題。





另一方面，過去的歷史常呈現出「原本封建時代，國內存在著多種貨幣；後來隨著中央集權國家的形成而使國內貨幣統一，國民經濟因此成立」的發展模式。貨幣區與經濟圈的成立有著密不可分之關係，而大多數情況下所謂的「經濟圈」，便是由主權國家的國境所劃出來的範圍。然而，若跨越國境的經濟交易非常活躍，那麼在這「跨國交易極端活躍地區」採行共同的貨幣，其經濟上的優點不無可能超越缺點，這個概念，便是「最適貨幣區」的概念。最適貨幣區概念最初是由加拿大經濟學者羅伯特．蒙代爾（Robert Alexander Mundell）於一九六○年代將其理論化的，後來並成為歐洲貨幣整合的理論支柱（譯注：蒙代爾也因此被稱為「歐元之父」）。





我們在這裡提到的「經濟交易」，除了交易「商品」的貿易活動之外，也包括作為「生產要素」的勞動力或資本的移動。商品、人力（人才）、金錢呈現出熱絡交易的地區，將形成一個經濟共同體，也就可能轉變為最適貨幣區。不過話說回來，貨幣整合在經濟上將造成的缺點，究竟是什麼？若以一言蔽之，那就是「加入貨幣整合的國家，便無法採行自己獨立的金融政策」。那麼，金融政策與充分就業或是物價穩定等總體經濟政策的目標之間，究竟有著什麼關係？事實上，匯率的調整與金融政策是維持經濟均衡的重要工具。調降幣值能增加出口、減少進口，經常帳因此得以改善，國內的生產與就業狀況便會好轉，而中央銀行若調降政策利率，市場利率便會隨之降低，從而對利率敏感的消費支出與投資支出產生刺激作用。





在這裡，國際資本移動與匯率和金融政策這三者間的關係，就成為一個問題。在國際總體經濟學裡，存在著(1)資金的自由移動、(2)匯率的穩定（固定匯率制度）、(3)獨立自主的金融政策，這三個條件無法同時滿足的所謂「三難困局」。因為當匯率由於資本的自由移動而受到影響時，只靠金融政策這單一的總體經濟政策工具，要同時達成穩定匯率和穩定國內物價的目標，相當困難。而所謂的貨幣整合，便是在共同貨幣區內選擇前述(1)和(2)之優點，但犧牲(3)的一種選擇。貨幣整合，是將參加國間的貨幣交換比率固定為整合貨幣之際的匯率，變成同一種貨幣，故可說是最終極的固定匯率制度。





因此，在共同貨幣區內，若參加國彼此之間總體經濟狀況相異，便會發生無法以調整匯率或採行各國獨立金融政策的方式，來加以矯正之情形。以下，舉兩個例子讓各位讀者試著思考：...